旺季不旺鎳價上行動力不足

日期：2017/04/18

　1.期市行情回顧：期鎳弱勢震盪，有待厚積薄發

期鎳在去年年末創出99800的高位以來，持續弱勢震盪，年報曾預測期鎳在2017年上半年較強，主要基於季節性考慮。目前來看，滬鎳主力盤中分別於1月底和3月底走出兩個階段性低位，3月底更是跌破80000整數關口，目前主力合約依舊徘徊在一季度鎳價震蕩的中樞位置，多方壓制，走出了旺季不旺的行情。總結一下，一季度鎳價未能有所突破的原因：一是宏觀因素：美聯儲加息落地，且再次加息預期較強，美元屬於上升通道；歐洲英國脫歐正式啟動，市場避險情緒較高；國內3月份國內資金面偏緊，基本金屬承壓。二是產業因素：印尼鎳礦出口方案落地，允許部分企業有條件的出口鎳礦，市場開始炒作供應增加的預期；同時菲律賓的多變也是的其國內環保政策實施帶來的利好逐漸減弱；下游需求在3月底並未出現爆發式增長，季節性不夠明顯。

2.現貨市場回顧：鎳價外強內弱，進口盈利窗口持續關閉

今年以來，國內現貨價格波動較大，從金川鎳和俄鎳升貼水來看，金川鎳較去年的挺價意願加強，兩者價差目前在1200的高位。主要原因是今年1季度金川產量較去年降低，貨源緊缺，現貨升水較高。

1月份，人民幣貶值，幾破7.0000整數關口，美元/人民幣匯率高位震盪，鎳價呈現外強內弱，出現進口盈利窗口打開之勢，而後鎳進口盈利窗口關閉，根據我們的數據追踪，目前鎳進口盈利窗口依舊處於關閉狀態，但虧損較小，一直在千元以內，從策略角度出發，我們建議產業客戶持續關注進口盈利窗口是否打開，來確定自己在LME市場的點價時點以及國內期貨盤面的接入試點

　　宏觀基本面分析

　　1.美國經濟數據頻傳利好，美聯儲加息預期逐漸加強，美元依舊處於上升通道。

　　美國最新公佈的的新增非農就業僅9.8萬，大幅低於市場所預計的18萬左右，失業率則由2月的4.7%進一步下降至4.5%。非農數據不及預期並未對加息預期形成壓制，一方面由於3月就業數據實際上受到惡劣天氣的短期擾動；另一方面則是由於失業率正不斷接近充分就業水平，就業人數難以維持月均新增20萬的規模；美聯儲三號人物杜德利對加息不因縮表而停止的鷹派言論；美國發動對敘利亞的襲擊，美俄間博弈再度趨緊，地緣政治因素導致全球避險情緒抬頭。同時特朗普當選總統後引發了一輪風險偏好提升，主要源於市場對特朗普減稅和增加基建方面的預期，然而數月過去，減稅和財政層面目前依然缺乏細節方案，推行的醫改方案也遇到阻力。整體來看，全球避險情緒較強，美聯儲的加息預期以及美元的避險作用導緻美元依舊處於上升通道，在此層面上，基本金屬價格會受到壓制。

　　2.國內宏觀基本面：全年經濟二季度維穩，二季度後有下行壓力。

　　今年前兩月宏觀經濟數據顯示，中國經濟延續了去年八九月份以來積極向好態勢，儘管存在諸多不確定因素，但海內外對中國經濟的預期在好轉，尤其是今年以來人民幣對美元匯率走穩，外匯儲備有所回升，2016年外匯占款持續減少對基礎貨幣供應的衝擊有明顯緩解，也相應減緩了央行通過公開市場操作方式補充流動性的壓力。所以，儘管MPA考核新規使得3月底流動性相對偏緊，但由於有季末財政支出的集中下撥作為對沖，央行在公開市場的“按兵不動”，可見，宏觀經濟企穩、市場信心向好的底氣十足。由於受汽車產業因素影響，國內消費持續低迷，市場將焦點集中在房地產和基建方面，3月以來，全國各地密集出台房地產政策從需求端壓制房地產過快增長，4月初住建部公佈了《關於加強近期住房及用地供應管理和調控有關工作的通知》，首次明確按房地產去庫存週期定土地調控目標，對消化週期在36個月以上的停止供地；18-36個月的要減少供地， 6-12個月的要增加供地，而6個月以下的，不僅要顯著增加供地，還要加快供地節奏。房地產調控在控制需求端的同時，轉向供給端，雙管齊下，預計後期房地產會得到較好的控制。整體來看，目前部分上游行業如金屬冶煉等的增速已出現下滑，下游行業的景氣程度又不及預期。綜合考慮資金、需求及價格因素，我們認為本輪經濟企穩復甦難以長期延續，但由於時滯性，預計全年經濟二季度後有下行壓力，二季度依舊持穩。