帶路看似豪氣 錢從哪來？
日期：2017/05/26
伯爾汀（Christopher Balding）
中國甫落幕的「一帶一路國際合作高峰論壇」看來頗成功，中國領導官員宣布一連串可能交易與鉅額資金承諾。檯面上談的大多是中國正邁向新全球秩序核心地位，但私底下的疑問卻是中國是否真有能力達成目標？
中國宣稱已有總值近9,000億美元的計畫正在進行，估計未來支出介於4兆至8兆美元。中國國家主席習近平還承諾以780億美元金援，打造連接中國至歐、亞、中東與非洲的基礎建設。
沒有其他國家會做出如此難以置信的承諾；連中國也無法在不和其他國內建設項目抵觸的情況下落實這些計畫。
首要問題是，要用什麼貨幣貸款？以人民幣貸款將加速達成人民幣國際化的目標，卻會迫使官方須容忍境外人民幣較高的波動與國際定價。中國官方迄今顯然意願不大。
此外，一帶一路沿線國家須對中國有貿易順差，才能賺進償貸資金。實際上，正如經濟學家歐利克指出，中國去年對帶路沿線國家貿易順差為2,500億歐元。斯里蘭卡與巴基斯坦去年對中國貿易逆差分別達20億與90億美元，根本無力償還鉅額人民幣貸款。
用美元融資也非解決之道。除非中國發行美元債券籌資，否則得動用目前約3兆美元的外匯存底。雖然3兆美元聽起來很多，但外界估計，中國有幾千億至接近1兆美元外匯存底是不能流動的。中國需要近9,000億美元應付短期外債，另需4,000億至8,000億美元因應未來三至六個月進口。
若要向中亞基礎建設項目挹注額外資金，勢必占用中國拿來捍衛人民幣匯率的資金。貸款國也須有足夠美元順差來償還美元債務，但顯然不是每國都能做到。
有幾種解決辦法。第一，中國可藉此機會讓人民幣全面自由化，允許境內人民幣流向他國投資。然而中國官方擔心匯率驟貶並衝擊國內脆弱的金融體系，可能無意這麼做。
第二，中國可選擇與他國和跨國機構分擔為建設項目融資的風險，然而中國向來不願這麼做。另一方法是，中國可能進一步緊縮公共資金，為帶路計畫籌資。
但幾乎能確定的是，投入帶路計畫的資金將明顯低於中國所宣示。雖然理想宏大卻缺乏細節，外界最好把習的倡議當做一種「思維」而非固定承諾，因為要落實會比辦場高峰會還難上許多。