重新思考中國房地產股的時候到了
日期：2017/09/02
中國住宅建築商的股票今年可謂是炙手可熱。現在堅守那些基本面更好的公司才是精明之舉。
衡量在中國內地和香港上市的開發商類股表現的標準普爾中國房地產指數(S&P China Property Index)今年累計上漲56%，觸及10年來最高水平。但遺憾的是，帶領該指數上揚的是房地產行業中運營最差的一些公司。中國二三線城市房地產市場的繁榮讓這些公司得以減少大量未售房屋庫存。但由於這些公司的槓桿水平較高而利潤率低企，當住房市場不那麼紅火時，情況可能會急轉直下。
拿中國恆大集團(China Evergrande Group, 3333.HK, 簡稱：中國恆大)來說，該公司股價今年上漲了三倍，按市值衡量，中國恆大成為國內最大的開發商。該公司一直在試圖減少借款，但610億美元的淨債務仍比股本高出一倍多。中國恆大從不斷增長的銷售額中獲得的現金大部分都用於支付債務的利息。
積極從事收購交易的融創中國控股有限公司(Sunac China Holdings Ltd. ,1918.HK, 簡稱：融創中國)是另外一家槓桿水平很高的開發商，該公司股價今年上漲近三倍。但沉重的債務負擔也給其盈利能力造成拖累。融創中國去年的淨利潤率僅為7%，是業內淨利潤率最低的公司之一。
市場垂青的其它股票包括碧桂園控股有限公司(Country Garden Holdings Co., 2007.HK)和雅居樂集團控股有限公司(Agile Group Holdings Limited, 3383.HK)。雖然這兩家公司淨利潤率只有個位數百分比，但今年以來其股價均上漲一倍多。
目前投資者擔心的是中國房地產市場可能降溫。最近幾個月小城市房價增速已開始放緩。中國7月份投資和工業產出增速也急劇下降，意味著宏觀經濟正在降溫。
因此仍然著眼於房地產公司的投資者最好押注那些走勢落後的公司。比如，中國海外發展有限公司(China Overseas Land & Investment Ltd., 0688.HK, 簡稱：中國海外發展)，受融資成本較低推動，該公司上半年淨利潤率高達25%， 債務股本比不到20%。該公司有安然度過市場低迷期的歷史，2015年最近一次市場低迷時曾實現利潤增長。今年以來中國海外發展漲勢相對溫和，累計上漲33%，但也只不過是恢復到一年前的水平。
追捧中國房地產龍頭股可能令人興奮。但謹慎的投資者應考慮改變策略。