2018投資展望：經濟持續走穩 精選股債參與成長契機
日期：2017/12/08
先從2018年的債券市場來看，聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂(Paul DeNoon)指出，預期明年的經濟情況將進一步強勁成長，甚至有機會高於預期。在成熟國家央行啟動貨幣正常化的情況之下，預期市場波動仍將存在，雖然短期可能出現震盪，但長期而言，高收益債投資將受惠於美國經濟成長穩步復甦。
從過去幾次升息循環期間來看，美國高收益債券大致表現良好。當美國公債殖利率攀升時，往往是高收益債券表現較佳的期間，以2004年的升息循環為例，彭博巴克萊美國高收益公司債券指數繳出逾30%漲幅的亮眼成績。狄儂進一步表示，當美國進入升息循環時，通常代表美國經濟成長強勁、企業基本面好轉，故在這樣的情況下，高收益債反而將受惠於利差收斂而價格上漲。
除了全球景氣轉佳，高收益債券的基本面也明顯改善，美國企業槓桿比率已從2016年的高點回落，同時高收益債券發行公司的舉債減少，獲利與銷售卻明顯增溫，隨著企業體質日益強健，近期高收益債券違約率已降至近3年的相對低點。
狄儂指出，在目前的環境下，分散佈局債券投資部位將是一大關鍵。不論是美國高收益債、不動產抵押貸款證券，以及新興市場債券與貨幣等，都存在許多具吸引力的投資機會。其中，部分BBB等級之債券的殖利率與BB級債券相當，卻具有較高的信用評級，在違約風險相對較低的情況下，頗具投資價值。
此外，具有浮動利率特性的證券，如信用風險移轉證券(CRTs)也可望受惠於升息環境，表現甚至可能優於部分企業債。目前美國房貸信用狀況穩健，違約率較預期低，隨著美國就業市場改善、房市走升，CRTs未來表現值得期待。
在新興市場方面，由於新興市場基本面改善，包括經常帳收支轉佳、經濟增速與通膨趨穩等，使得新興市場債券在面對當前的升息環境更有抵抗力。新興市場貨幣目前位於歷史相對低位，價值面具吸引力，除此之外，佈局新興市場貨幣還可達到分散投資配置、管理波動風險的功能。
而在股市方面，受惠於全球經濟景氣持續加溫，聯博股票資深投資組合經理王耀維(David Wong)表示，2018年股市可望維持今年以來的良好表現，甚至超越其他資產類型。
回顧2017年，股票資產的表現已明顯優於其他資產，而就景氣循環周期來看，現階段正處於景氣復甦到景氣擴張期的過渡階段，明年整體經濟表現持續偏向正面，除了全球經濟增長率可以樂觀預期之外，全球企業盈餘成長力並有可能出現兩位數的成長力道，在此之下，自然有利於股市資產。
但在另一方面，隨著美國逐步調升利率並啟動縮減資產負債表計畫，加上全球主要國家央行可能陸續回收量化寬鬆貨幣政策，過去一年股票市場出現的超低波動率現象，在2018年可能有所轉變，股市波動性不排除將自低點反彈攀升。
在整體情勢樂觀、但波動性增加的大環境之下，個股之間的相關性料將下降；影響所及，相對於跟隨指數、被動式的投資策略，王耀維認為，主動式選股可能會在2018年更加有利。事實上，根據彭博資料顯示，2017年截至第三季底，主動式共同基金績效超越大盤的比率已經創下過去七年新高，展望2018年，主動選股的優勢預料將更為明顯。
在區域市場表現上，聯博認為，新興市場以及其中的亞洲區域格外值得注意。不僅是新興市場股市目前評價仍然相對偏低，就企業盈餘成長率的角度而言，新興市場企業的盈餘成長力道也可能優於成熟市場，更有利於股市表現。在成熟市場方面，則是美國與歐洲市場可望有所表現，值得投資人留意。